时期回到 2021 年年头世界杯体育。

赶走了 3 年创业的余俊，收到了商汤国香成本照顾合股东说念主扈与同发来的邀请，彼时国香成本的第一支盲池基金刚刚驱动投资。4 年半后，余俊带着 3-5 家天神轮就投出的独角兽回馈国香成本，其中就包括 200 亿估值的星河通用机器东说念主。

若是说"拼"是一级市集 VC 投资东说念主的共性和常态，那么余俊留给同业的印象除了拼，还有一种蕃昌进取的隆盛人命力。

北京冬日，早上 9 点的咖啡馆里，投资界见到了从上海赶来的商汤国香成本合股东说念主余俊。前一天晚上刚下飞机，他第一件事是去打听了一位 95 年的年青创业者，两东说念主聊到了夜深。"这是 VC 的职责常态吧"。

他提及 2012 年头在 IDG 深圳办公室时，因为刚入行不太懂创投行业，是以给我方定下一个 KPI ——每天看够 8-10 个口头，这种老师期接续了快要两年的时光，也打下了坚实的基础，期间在 IDG 投出了 Coding, Aftership, Patpat, Jpush, EZbuy 等公司的种子轮 / 天神轮，齐实现了很好的文书。

商汤国香成本合股东说念主 余俊

直于本日，"在一线"和对看好的口头"重仓下注"，依旧是余俊接续的投资作风。翻看余俊的后续投资领土，从领先的小牛电动车、小鹏汽车，亿航无东说念主机再到目前的星河通用、众擎机器东说念主、钛虎机器东说念主，帕西尼机器东说念主，萝卜派对机器东说念主，优联智能，本末机器东说念主、Rokid AR 眼镜等，大无数是在 A 轮前、以至种子轮、天神轮投进大额资金。如斯，也成了他与国香成本留给同业的朦胧印象。

2025 年关于国香成本和余俊来说，齐是收成之年。国香成本在商汤集团的产业加持下，从零驱动启程，短短 4 年多已召募及照顾了 3 支盲池基金和几许口头基金，弹药充足，出手赶紧，仅 2025 年就投资了 20 余个新口头。而余俊，在两三年前埋下的种子，也曾渐渐到了羽翼丰润的季节。

星河通用和众擎

两笔天神轮背后的故事

试验上，机器东说念主行业很早就进入到余俊的投资视线之中。

早在十年前在纪源成本职责时，他便投资了库伯额外机器东说念主公司。而在看到大模子时间范式带来的新变化后，余俊认为起程点要布局作念大脑的机器东说念主公司，也就有了最早投星河通用的逻辑。

沿着这一想路，其后余俊在骨子（众擎）、贤慧手（帕西尼）、中枢零部件（钛虎）、物理 AI 基础设施（优联智能）、开源机器东说念主（萝卜派对）等领域齐作念了布局。

星河通用汇集首创东说念主姚腾洲是余俊很早就相识的一又友，是以当他和团队有了新的创业想法之后，第一时期干系了余俊。那是 2023 年 3 月，在凤凰城星巴克内，两东说念主聊起了大模子和机器东说念主的结合。其时姚腾洲给余俊展示了国际大厂推出的机器东说念主大脑，说要我方作念，随即他又和王鹤忠实疏浚了通过仿真数据作念预老师的想路。一拍即合，余俊很快便激动了投资星河通用的决定。

其后咱们看到，国香成本参与星河通用的天神轮融资，此后者也在不久前完成新一轮超 3 亿好意思元融资，最新估值已超 30 亿好意思元。

众擎科技亦然一笔典型的国香成本式投资。由于曾是小鹏汽车投资东说念主的起因，余俊很早就知说念赵同阳在小鹏认真东说念主形机器东说念主口头，当得知赵同阳有创业的想法，便飞到深圳约对方见了一面。

第一次碰头是在众擎早期的深圳宝安的局促办公室，所有这个词这个词办公室星星点点的各式枢纽，最显眼的就是墙上贴的几张机器东说念主 ID 打算图，很有钢铁侠的嗅觉。

彼时，赵同阳正在徜徉选拔哪家机构，余俊对赵同阳直言，"你得拿我的钱，在融资节拍和协同点上你需要投资东说念主多花些时期帮你，我信赖你一定能把墙上贴的机器东说念主相片居品化，后头三、四轮融资我是有底的。"

第二次碰头，余俊有利又飞了一回深圳。在深圳南山一家四层露台咖啡厅，四层够安详，没东说念主惊扰，余俊与赵同阳从下昼三点聊到晚上七点，最终两东说念主敲定了国香投资 4000 万的决定。2024 年，国香成本成为众擎机器东说念主的天神领投方。

"同阳毁掉了许多，带着必赢的洪志和决心，这未几见，亦然我看好同阳的最病笃原因。"于今依然让余俊印象深切的是，赵同阳为了创业断念了许多，以至包括小鹏汽车价值数千万元的股票，这少量让余俊尤为敬佩，也更执意了投资决心。

从 2 亿估值到众擎近期 100 亿估值，不到两年，众擎业务发展赶紧，外界也看到了众擎连络推出的 SE 系列、PM 系列以及 T800 系列居品。而在众擎后续的融资格程中，余俊从投资东说念主的筛选、条目谈判、和团队一说念飞去中东和新投资东说念主谈判等紧要里程碑才能齐赶走了对众擎的匡助。

2026 年，国香成本望迎来 IPO 大年——有望实现上市的被投企业卓绝 10 家。落到投资主见，不错发现国香成本投资团队与 AI 时间的发展条理基本保持一致，主要分为两个阶段：在 AI 1.0 时期，聚焦于底层中枢时间偏执初步落地场景，重点布局了 AI 基础设施（AI 芯片等）及以筹办机视觉（CV）为代表的原创时间在具体场景中的附近；进入 AI 2.0 时间后，投资要点进一步升级，将更多资源进入到构建更圆善的产业生态与落魄游附近中。

余俊走漏，现时团队和蔼的重点是机器东说念主、半导体、智能硬件、大模子附近及 AI for Science 等重要领域，"需要积极把捏时间深入产业所带来的系统性机遇"。

这几年见过万里长征口头，他坦言早期投资莫得圭臬谜底，里面起程点会概括评估首创东说念主偏执团队，看履历、才调与所作念之事是否高度契合度。更深层的逻辑在于，会判断这是否是一个"结构性契机"，并从外部计谋、里面组织、资源需求等维度进行概括分析。"若是认定这个领域必须作念，且找到了最相宜的首创东说念主，即使外界认为风险很大，咱们也会勇于‘下注’，有些早期其实是细目性的投资契机。"

在寻求发现结构性庞杂契机的同期，余俊强调，在一个赛说念里，投资唯有两次契机：第一次是投到头部第一，第二次是投到头部第二。因此，怎样能够得胜投进去，难度极大。

对此，余俊也有我方的一套要领论。VC 投资固然是把钱放进企业中，但本质是要和企业家一说念共建。这要求投资东说念主要能洽商明晰 0 到 1、1 到 10、10 到 n 每个不同阶段的公司齐有什么特征，不同阶段卤莽会遭遇哪些挑战，每种不同作风的首创东说念主的驱能源是什么，瓶颈可能会是在哪，这亦然投进去要花时期的逻辑。

而想投进去就要将上述要素陈列组合，并能得胜打动创业者。是以余俊每次见创业者，往往前 40 分钟是对方共享，后 10 至 20 分钟是他在了解的基础上给一些确凿的反映。

余俊聊起这么一幕：不少投资东说念主在疏浚之后就好像变成了企业的甲方，丢下一句"感谢，咱们且归参议一下。"但他的民俗是要马上给出谜底，或者至少抒发聊完后的感受，"让创业者果断到我是真实贯通他要作念的事情，包括看到的问题以及个东说念主提出，这些齐会马上抒发出来，这亦然咱们能投进头部企业的杀手锏。"

十五年创投历程

余俊的投资生计始于 2010 年，后在 2014 年来到纪源成本，主要认真对小米生态链的投资职责，自此驱动对硬件口头布局。在这里，他投出了小牛电动车、小鹏汽车、亿航、紫米等一批明星企业。当身边一又友以为余俊作念投资愈发如臂使指时，他出乎预感的于 2018 年投身创业，并拿到了纪源成本和何小鹏的投资。直到 2021 年他再次投身创投行业，加入国香成本。

回归过往经历，早期投资成为余俊身上的显豁钤记。这源自他的一份不雅察：每当二级市集退前蹊径不畅时，押注后期口头往往"站岗"，如斯倒逼着他必须具备前瞻性，转向鼎新起源的早期阶段。

在余俊看来，产业成本的身份与财务文书的终极指标并不矛盾，基金的本质是盈利。因此，余俊在国香成本一直秉持防范仓的投资作风，"所谓‘少投少量稳一些’，其实是后期想维，早期投资若是只占比 2%、3% 如同隔靴爬痒。"

天然，这要求投资东说念主要看得准，而前提则是诞生在数目之上。直到目前，余俊依旧平均每天要深度聊上至少两个口头。以至于他以为我方有些偏执，口试通频频会问应聘者一周看几个口头，"我一直强调，唯有看过弥漫多的口头，才能磨真金不怕火出投资的体感。"

在疏浚中，余俊也相称谢意过往在 IDG 和纪源成本的经历，在这两个平台得回了很好的老师，从不同的合股东说念主身上学到了许多优秀投资逻辑和民俗。相同，他也谢意我方在一号位创业的三年事月，固然并不认为我方作念得很好，但依旧很有收成。

这段经历告诉他，再大的挑战也压不垮我方，然则怎样作念选拔、找到契合的合股东说念主很病笃，保持对感性的敬畏和对学问的尊重，贯通用户确凿需乞降谁是买单方相同病笃。

"这三年就像是一面镜子时刻在目下，看到了之前只动作投资东说念主看不到的东西，也使得我方更皮糙肉厚，也更勇于判断和下注。"

"持久在一线"

一级市集一霎万变，起起落落，但余俊身上不大能看到心焦感。

极其乐不雅，这是身边一又友对他的印象。"若是作念 VC 的东说念主齐不乐不雅，何如和最前沿科技领域的年青东说念主打交说念呢？不错对某个口头抒发担忧费神，但我方的情景要传递进取，往前看的嗅觉。"

他认为摒除心焦的一个秘密是——持久寻找闪光点。身处投资一线，余俊最常发出的艳羡是"这个太牛了！"、"这个首创东说念主很犀利！"、"这个大事值得干"，总之，他更得志被鼎新带来的焕发所感染。

天然，余俊也深知早期口头风险之大，只不外他更看重创业公司闪闪发光的一面，"若是只盯着风险点，那就无法投资。咱们的中枢是发现创业者措置重要问题的‘亮点’和不成替代的‘长板’，投资东说念主和创业者齐要站在翌日看今天，而非站在今天看翌日，荒谬是投资东说念主。"

即即是在昔时几年一级市集经历低谷，各式灾祸音尘弥漫，但余俊依旧保持乐不雅。对他而言，在繁多风险中挖掘契机远比诉苦环境病笃，诸如星河通用、众擎机器东说念主等等也齐是在那一时期押注。

这种乐不雅也体目前他对具身智能贸易化出息的立场上。正如他笃信，具身智能在中国的发展一定会有"中国旅途"。经过几年的行业发展，具身模子才调缓缓高出，各形态骨子机器东说念主的成本也在接续裁汰，不错看到具身机器东说念主驱动缓缓拓展落地场景。

余俊认为，今天具身智能规模化拐点的问题其实不是时间，而是工程化。所谓工程化难点，是人人齐莫得真确地把每一个工程化的东西走通，这需要诞生举座的照顾体系与圆善的评价体系，包括东说念主才体系、时间研发、居品集成包含各个模块软的、硬的模块齐要面向量产、面向工程化去扩充。

从事 VC 十余年，余俊心中也渐渐酿成了一个及格投资东说念主的圭臬：第一，经历过一个圆善的经济周期；第二，亲手投出过 1 亿好意思元；第三，作念投资十年以上。因为他肯定，明星投资东说念主一定是穿越周期，经历过期期千里淀，而这也恰好印证了他入行时的初心。

疏浚下来，余俊屡次提到一个词——"在一线"。他把这少量视为是投资机构能够存活下去，并投出好口头的必备条件。这也让我方酿成了一个民俗，即每次去聊口头时，无论首创东说念主身在山南海北，一定要躬行到线底下聊。

在他看来，作念 VC 就应该职责在咖啡厅、在创业公司的办公室、在郊区的工场中，而不是持久待在亮堂安详的高档写字楼等创业者上门。

这并不难贯通。一个投资东说念主无论多著名气，只须目前不身处一线，就例必会落伍。因为投资最终不是一个靠资格语言的行业，而是要凭借束缚迭代的学习才调，必须站在一线去感受真确的炮火声。

这几年一级市集大浪淘沙，一些投资机构的构兵力渐渐消退，余俊认为最压根的原因就是合股东说念主的时期不再花在一线，不再专注于和首创东说念主聊公司，不再精心肠提供投后就业，而是分神作念了一些与投资不相关的事情。一朝投资东说念主脱离一线，就没认识拿到最有价值的信息。

"如同练八段锦，固然看上去简便，之前练过可能也会有肌肉牵记，但呼吸联结不到位后果减半，以至一朝中断，筋骨就会松掉。是以投资必须在一线。"在疏浚末尾，余俊感触，VC 也许是知行合一最具代表性的行业了。

本文起首投资界，作家：刘博 刘博，原文：https://news.pedaily.cn/202601/559972.shtml

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